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　　米乐m6米乐m6截至3 月17 日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）在经历连续32 周下跌后，首次止跌，周环比上涨0.3%。其中，欧线%。伴随中国疫后复苏和海外制造业PMI回升，集装箱出口市场（集运）出现结构性分化。需求方面，2 月全球制造业PMI 环比增长0.9pct 重回50%枯荣线。其中，中国新出口订单PMI 环比+6.3pct 至52.4%，重回扩张区间；欧元区综合PMI 环比+1.7pct 至52.0%；美国制造业新订单PMI 环比+4.5pct 至47.0%；越南制造业PMI 环比+3.8%至51.2%。展望3-4 月，我们认为欧线和东南亚市场货量将环比改善，但美线仍在下行通道。中长期看，考虑23-24 年新船交付，船舶供给增加，对运价形成压制，我们预计集运市场止跌企稳后仍较难有显著涨幅。

　　我们认为尽管全球制造业去库存周期仍在进行，但外贸结构性分化已逐步出现。从国别看，1-2 月中国对美国出口降幅扩大（从12 月的-18.2%至-21.8%），但对欧盟出口降幅收窄（从12 月的-17.2%收窄至-12.3%），对东盟出口增速回升至8.3%。我们认为22 年受俄乌冲突和能源危机影响，欧洲需求已先于北美市场见底，欧线将边际改善。美国去库存周期仍在进行米乐m6，美线 月美国市场库存销售比环比12 月下降，但近期硅谷银行事件加大宏观市场不确定性。

　　伴随中国节后复工复产叠加欧洲/东南亚国家PMI 回升，欧线 日行业动态，欧线 周下跌后，首次止跌回升（周环比+1.5%）；东南亚运价周环比+6.4%（较1 月底部反弹54.2%）；美西/美东运价周环比-0.2%/-4.8%，跌幅收窄。货量方面，23 年1 月全球集运货量同比-9.9%，跌幅较22 年12 月的-7.2%扩大，其中北美/欧洲/亚洲区域内货量同比-23.4%/-10.8%/-9.8%（12 月：-20.3%/-16.4%/-4.5%），欧洲跌幅收窄，北美/亚洲区域内跌幅扩大。

　　23-24 年新船交付推升船舶供给，将对运价形成压制2023-2024 年，新造集装箱船将陆续交付。根据Alphaliner 预测，23/24 年全球集运船舶供给同比增长8.2%/8.9% vs 需求同比增长1.4%/2.2%。我们认为供给增速大幅高于需求增速，将对23-24 年运价形成压制。截至3 月17 日即期美西运价低于19 年均值24%，欧线 月米乐m6，我们预计欧线/东南亚运价环比有望继续回升，美线小幅下跌。

　　中国进口：能源、资源品需求推升油运/干散运价因运输时间的滞后性，货量数据滞后于运价表现。1-2 月中国累计原油/成品油进口量同比-1.3%/+14.5%，但原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）均值同比+58.6%/+24.0%，隐含中国新增采购需求旺盛米乐m6。我们预计3-4 月到港原油进口量同比将转正，成品油同比将保持双位数增长。散货方面，1-2 月累计铁矿石/煤炭进口量同比+7.2%/+71.4%，其中煤炭同比大幅增长主因中国取消澳洲煤炭进口限制。3 月以来波罗的海干散货运指数（BDI）触底反弹。截至3 月17 日运价较2 月底部上涨169%。展望3-4 月，我们继续看好中国经济复苏带动能源和资源品进口需求提升，油运/干散运价环比将进一步上行。

　　风险提示：1）全球经济衰退；2）地缘政治风险；3）有效供给高于预期；4）竞争格局恶化。