时间:2023-03-01 20:33:29 浏览量:
少数渠道转型/产品升级成功的本土美妆龙头之一。20年来大单品策略+多品牌/多平台集团化运作,业绩更上一层楼,据欧睿数据,17-21年主品牌珀莱雅在我国护肤行业的市占率由1.1%提升至1.7%。盈利性/成长性优,1-3Q22毛利率/净利率提升明显、收入/利润增速(分别同增31.5%/36%)显著高于同业。
看好大单品持续打造能力,主品牌向上势能强劲。美妆消费升级+功效护肤高景气+国潮兴起背景下,公司借力大单品策略完成蜕变、提升产品力及品牌力。我们总结大单品成功因素主要有1)首款产品精准卡位精华品类,再向下兼容、以点带面;2)双抗/红宝石/源力系列差异化定位、CP组合打出知名度;3)大促前上新蓄水、大促实现收割米乐m6,升级迭代助力持续增长;4)原料劣势缩小,前瞻布局早C晚A风口、以消费者需求为抓手的产品开发能力快速成长。成熟大单品保持良好增长(双抗精华/红宝石精华3.0版本今年陆续推出)+二线大单品发力(源力系列)+新品蓄力(防晒/美白精华/精华油),主品牌势能持续释放,预计22-24年营收同增32%/23%/20%。
线上渠道拓展和适应能力优秀。天猫逆势高增,抖音渠道先发优势明显、望继续放量。据魔镜数据,21/22年珀莱雅淘系销售额30.6/46.4亿元、同增65%/52%(同期大盘同比增8.8%/降10.6%),护肤类目排名第9/第4;抖音优质增长,月销领先、排名稳定靠前,构建“2(主店)+4”自播账号矩阵、1-3Q22自播占比60%。
彩棠接棒大单品策略米乐m6、第二增长曲线提速美妆资讯,多品牌矩阵逐步成型。1Q22彩棠已扭亏为盈,未来有望贡献更多利润增量,23年聚焦强化底妆优势(升级老产品+上新气垫)、发力色彩类产品(上新腮红/口红),预计22/23年收入体量突破5/10亿、翻倍增长。悦芙媞/OR截至3Q22均已扭亏为盈,预计22年收入均超1亿元。
产品力&多平台运营&营销等综合能力突出,组织灵活米乐m6、学习迭代能力强,看好后续市场份额继续提升潜力。预计公司22-24年归母净利润为7.81/9.89/12.26亿元、分别同增35%/27%/24%,对应EPS为2.75/3.49/4.32元。给予2023年60XPE,目标价209.19元,维持“买入”评级。米乐m6米乐m6